总负债升至1.05万亿元，融创艰难前行，境外债务重组计划终于公布

港股上市公司融创中国于12月9日发布了两则公告，一则是姗姗来迟的2021年全年业绩，另外一则是关于境外债务重组的最新计划。

仔细看了一下两则公告，我发现作为全国规模最大的房企之一，此前“躺平”的融创重新站了起来，虽然目前来看站得还没那么挺拔，但只有先站起来才有解决问题的可能，仅从这一点上就比另外一家规模、负债总额更大的房企要好上不少。

根据融创财报显示，公司2021年1-12月共计录得1983.9亿元营业收入，同比下滑14%，归母净利润为负的382.6亿元，同比下滑207.35%。

2021年融创的业绩确实不佳，但营业收入只少了14%，相比于2019年还多出了将近300亿元，净利润的下滑幅度却非常惊人，不仅打破了上市15年来从未亏损的记录，相比于2020年的业绩同比下滑超过200%。

融创到底亏在哪里呢？

通过比较2020年和2021年的财务报表项目可知融创的收入类项目金额在减少，支出类项目金额却在扩大，比如2020年营业收入与营业成本分别为2306亿元以及1822亿元，而2021年的这两个数据为1983亿元和2002亿元，毛利方面两年就差了500亿元以上。

如果只是毛利减少，最差也就是不赚不亏、或者亏个几十亿元，远远不会出现382亿元的巨额亏损，问题出在了其他开支及亏损上。

2020年该项目的支出总额为21.96亿元，2021年则达到了263.95亿元，整整翻了12倍，这个报表项目由多个小项目组成，数额较大的有三项，分别是86.13亿元的出售金融资产亏损、72.13亿元的不动产减值拨备以及51.84亿元的商誉及无形资产减值拨备。

这三项分别是什么玩意呢？

金融资产可以简单理解为股票，融创在2021年亏本卖出了持有的股票，“割肉”80多亿元卖掉的目的自然是为了回笼资金。

不动产减值拨备主要指卖不出去的房子因价格下跌导致的损失。比如，造好的A项目成本为30亿元，2021年房价下跌导致A项目最多只能卖20亿元，需要对其计提10亿元的减值拨备。这部分亏了72.13亿元。

商誉减值拨备很好理解，融创暴雷后品牌价值大幅下跌，减值部分算在该项目里，一共是51.84亿元。

以上三项共计200亿元，在毛利已经为负17.9亿元的情况下扩大了融创2021年的亏损总额。

恒大1.97万亿元的总负债惊掉了不少人的下巴，融创的总负债同样让人大开眼界。

截至2021年12月31日，融创中国的负债总额高达1.05万亿元，虽然还没到恒大的程度但突破1万亿元也“很不容易了”，这也是融创总负债第一次超过1万亿元大关。

另外一方面，融创的总资产却在减少，财报显示的最新数据为1.18万亿元，相比于去年6月时的1.21万亿元少了300亿。

资产减少、负债增加的直接结果是负债率的提升，融创的资产负债率已经达到了89.4%，距离突破90%仅一步之遥。

在降负债、去杠杆的大背景下融创的资产负债率为何不降反升呢？

主要是净资产出现了严重缩水，去年发布中报时融创的净资产为2083亿元，去年年底只有1247亿元了，净资产受到暴雷的影响在半年里足足缩水了40%。

净资产也叫作所有者权益，是公司去除负债后属于股东的财富，将负债除上净资产可以求得杠杆倍数，融创的杠杆倍数为8.42倍，比恒大还要高。

另外一方面，融创的债务压力确实很大，2021年6月长期借款为2126亿元、短期借款为909.6亿元，到了2021年12月长期借款变成了865.6亿元、短期借款膨胀至2351亿元。

别看融创的有息借款总额只增加了181亿元，大量长期借款变成了一年内必须支付的短期借款，这是融创面临的最大麻烦，一年里要还掉2000多亿元，对处于风雨飘渺中融创来说实在太难了，要知道融创的账上只有692亿元现金，这些钱还要用来维持公司日常运营。

对融创来说也不是一点好消息都没有，在另一份公告中融创披露了境外债务的重组方案。

根据媒体统计，融创在境外发行的美元债余额在110亿美元左右，换算成人民币为770亿元，房企的美元债利率水平很高，票面利率比较低的在4%-6%之间，高的能达到8%以上，光是每年产生的利息就要以十亿元数量计。

融创的美元债债务重组计划分为两部分。

第一部分为债转股。融创想要把30亿-40亿美元的债务及若干股东借款转化为普通股，转股后不仅能够减轻债务规模（股票没有强行兑付要求）还能大幅降低负债率。

第二部分为展期支付。什么是展期？说白了就是欠的钱到期以后先不还，等有钱了再还。融创的方案为展期2-8年。

比如，一笔债务在2022年12月5日到期，债务重组方案通过的时间为2023年2月1日，那么融创最早的还本日期为2025年1月31日，最晚为2031年1月31日，并且如果展期日期超过2年的，前2年暂时不支付利息，等到后面一起支付。展期的美元债总计应该在70亿至80亿美元之间。

另外，对于同意重组方案的债权人融创还会支付“同意费”。

相比于此前市场传闻的美元债展期8-10年，2-8年的方案显然好了很多，当然，前提是融创能够渡过难怪，而不是在新的债务到期前就倒了。

融创是在今年一季度传出暴雷消息的，之后的实际情况验证了传闻，贷款逾期，项目停工，债券违约等负面新闻不断传来。

如果说三条红线断了房企的融资渠道是暴雷的导火索，那么房子卖不出去是致命一击。

今年前11个月融创总共实现合同销售额1611亿元，去年的这个时候已经完成了5495.4亿元的销售额，2020年为5204亿元。

一年少卖3000多亿元，你说融创的资金链怎么可能不出问题呢？更何况保交楼需要资金，融创的缺钱程度可想而知。

在卖掉部分资产、创始人孙宏斌自掏腰包支援公司后融创回笼了一些资金，但相较于庞大的债务规模而言还是远远不够，这也是为何融创的境外债务重组方案需要展期2-8年，短期内根本还不上。

公司没钱，就算申请融创破产也没用，真要破产了的话债券持有人怕是一分钱本金都拿不回来，债务将随着企业的注销而消灭，浮亏直接变成了实际损失，连个念想都没有了。

因此，境外债权人虽然心里有100个不愿意，但也只能硬着头皮与融创谈判以期待获得更好的债务重组结果，只是哪怕融创做出了承诺，能否兑现要看楼市能否从明年起逐步复苏，融创们手里的房子是否卖得出去。