芒果超媒，背靠湖南卫视，拥有各种竞争优势，是下一个10倍股吗？
这是价值事务所的第91篇深度文章。
我们是专门做潜力股挖掘的团队，致力于为大家选股擒牛！
这个时候，第三梯队的芒果超媒，交出的2018年成绩单是这样的：营收96.6亿，归母净利润8.66亿，wow，这么牛逼的么？
啥是芒果超媒？其实，芒果超媒也是《价值事务所》粉丝们强烈要求分析的一家公司，当时在留言中看到的时候，我们团队的第一反应是：芒果超媒是啥？难道芒果TV上市了？？？
仔细查阅了芒果超媒的各种资料之后，我们发现，芒果传媒原为创业板公司快乐购，实控人为湖南广播电视台（芒果台），是专门做电视购物的。
2018上半年，快乐购以发行股份的方式，作价115.5亿收购快乐阳光、天娱传媒、芒果影视、芒果娱乐和芒果互娱等5家公司，完成资产重组。
自此，芒果系整体上市，湖南台通过芒果传媒间接控制新上市公司芒果超媒64.2%的股份。
哪怕是背靠湖南卫视是芒果TV，62%的观看量也都来自外购版权，但其实外面买来的，我们认为并不能构成护城河，因为版权是有时效性的，一般租用时间是两-三年，如果到期了接着租会让平台压力很大。
芒果超媒为啥敢拍着胸脯保证赚钱？由于互联网公司流量巨无霸是BAT，因此，拥有BAT背景的爱奇艺、腾讯、优酷土豆天生和芒果就不是一个量级的。
媒体零售就是之前快乐购的业务，做电视购物和电商购物；运营商业务，比如大家家里都有机顶盒吧，可以通过机顶盒在线点播，芒果有湖南台做后盾，和运营商合作得就很好。
因此，在别的网站都依赖于外购版权，做跑马圈地业务的时候，芒果超媒可以全面开花，到处创收，且由于背靠湖南台，自己就是优质的内容制造商。
如果说爱奇艺、腾讯等在不断的买版权跑马圈地做用户，并努力扩展自制内容想办法降低成本，搭建自己真正的护城河。那么芒果超媒就是一个基本实现垂直整合、覆盖全媒体产业链的大平台。
财务分析由于芒果超媒18年刚完成并购，因此之前几年的财务不具备连续性，正好芒果出了19年半年报，因此，我们在此针对19年半年报进行分析。
其实，仔细一看，公司负债大头：48.31亿应付款，14.26亿预收款，几乎没有有息负债，19年半年报中财务费用是负的。哇塞，太幸福了，行业地位之高，杠杆都在加给了上下游，账上还有大把大把的现金（44亿货币）。
公司营收55.04亿，比去年同期增长10.41%；净利润8.04亿，比去年同期增长40.33%。41%左右的毛利，15%左右的净利率，优秀！
公司财务状况没啥好说的，总体都很漂亮。
总结公司的毛利、净利能比同行高太多（以爱奇艺为例），主要原因在于：爱奇艺外购内容占总播放量的75%以上，而芒果TV的综艺内容占平台流量50%，其中自制和从湖南台采购的综艺占比90%以上。
更多的自制和湖南台采购内容收获了更多的软广招商和版权分销收入，同时也实现了远高于外购综艺或外购剧集的收入转化效率，进而提升了平台的毛利率水平。
总之，这是个含着金钥匙出身的躺着赚钱的公司。
以2019年半年报为基础，我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为：11、15、18.5亿，给予其30倍市盈率则对应市值：555亿。截止2019年11月1日，公司市值为479亿，还有15.8%的空间。
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